Una nueva corrección concentrada en tecnología ocurrió en octubre, por una mezcla de diferentes fuentes de temor por parte del mercado: Los chinos avanzando en la carrera por la IA, el temor por Coreweave y los neoclouds por su alto apalancamiento, y las grandes empresas en EE.UU. que siguen buscando ingentes cantidades de capital para seguir invirtiendo. El mercado, con un miedo extremo, ha rotado fuera de las empresas de tecnología, y se ha refugiado en sectores más defensivos ante un entorno de altas tasas, como cuidados de la salud y consumo durable.
Nos parece que mucho del miedo está injustificado, y que el nivel de valorizaciones y de crecimiento de las empresas mantiene atractiva la tesis. Aunque también reconocemos los riesgos de tardanza en que se materialicen los ingresos por estas enormes inversiones, por lo cual recomendamos diversificar hacia sectores de más calidad, y menos sensibilidad a los ciclos económicos.
Respecto a otros mercados, luego de las votaciones de Brasil, el mercado corrigió todo el optimismo que causó la victoria de Bolsonaro en primera vuelta, incluso volviendo a niveles anteriores a la votación. Nos parece que ese temor también es desproporcionado: Es cuarta vez que Lula llega al gobierno, y si bien el tema fiscal sigue siendo el gran desafío, el desempeño anterior del gobierno tiene elementos positivos. Por otro lado, los fundamentales de Brasil siguen ahí: Buen crecimiento de las compañías, y una situación financiera muy estrecha por las elevadas tasas reales, que cuando bajen, deberían seguir potenciando ese crecimiento. Esta situación golpeó a la región completa, por lo que no solo nos parece una oportunidad táctica respecto al país, sino que también sobre otros países de latinoamérica.
Finalmente, la renta fija ha recuperado en el margen, pues el mercado no ha podido resistirse a los niveles elevados de tasa, sobre todo en momentos donde la renta variable ha mostrado niveles de volatilidad crecientes. Nos sigue pareciendo que el nivel de tasas debería permanecer elevada, principalmente por el nivel de actividad de EE.UU., pero una vez se normalice el nivel de inversiones, estas deberían comenzar a bajar. Por lo mismo, seguimos prefiriendo las duraciones cortas, y tomando oportunidades en el crédito.
En Chile, el escenario continúa en una debilidad no solo por factores de oferta, o relacionados solo con fenómenos externos, si no que causados por un dinamismo menor de la demanda interna. En ese sentido, el Imacec de septiembre es una buena noticia, pues retoma cifras muy saludables de consumo que no observabamos hace varios meses, que llevaron a que el Imacec, descontado la minería, creciera a un 2,0%. Probablemente la debilidad continúe durante el resto de 2026.
El escenario es complejo para el Banco Central, que en su último comunicado, tras mantener la TPM sin cambios, advirtió que la presión de precios no solo venía de parte de la energía por el conflicto de Medio Oriente, si no también por parte de los alimentos. Nuestra lectura es que la inflación continuará elevada, y las tasas largas también, por lo que mantenemos nuestra preferencia de una renta fija de corta-mediana duración, en UF.
Por otro lado, las compañías del IPSA están en plena temporada de resultados, ya con gran parte habiendo entregado resultados para el tercer trimestre de este año. En ellas, hemos notado el impacto de una economía en algunos sectores, como los bancos, que han tenido que aumentar sus previsiones ante un ciclo económico más desfavorable y una inflación más controlada en los meses recientes. Sin embargo, mantenemos nuestra visión positiva sobre el sector, sobre todo pensando en una inflación que seguirá elevada, y también favorecemos sectores cíclicos, como retail y malls, que se beneficiarán de un 2027 mucho más dinámico que el año actual.
